大发快3appCTRL+D收藏本站    您好!欢迎来到uesweb.com

首页 > 大发快3app >  正文

大发快3app:拉長久期?還是信用下沉?

本文由:邹悦来 编辑 2019年09月16日 2:35 国际人物57 ℃

【胡军父亲去世】

今年以來△♂,信用債市場收益率震蕩下行⊿⊿☆,信用利差也被壓縮至歷史低位π◇。近期在國內和海外一系列因素影響下□,利率債收益率震蕩上行♂,但是信用債短端利率小幅下行?,1年期AAA、AA+、AA中短期票據到期收益率均下行3BP?,中長端利率略有抬升﹡♂♀。截至9月12日?,1年AAA、AA+、AA評級信用利差分別位於歷史5%、2%、2%分位數♂⊙,3年、5年AAA、AA+、AA評級信用利差也普遍在20%分位數以內∴□△。利差越來越窄□☆,市場對於信用債∴◇♂,特別是可以接受的品種趨之若鶩♀∟,那麼後續該如何操作呢┊〇☆?

以AAA評級3-5年信用債為例∵⊙┊,年初至今的收益率為3.89%⊿⊿,可以將其理解為:第一步♀▽↑,對1年以下國開債(收益率1.93%)信用下沉至1年以下AAA評級信用債⊿□π,信用下沉帶來收益0.71%;第二步⊙,對1年以下AAA評級信用債拉長久期至3-5年π,拉長久期帶來收益1.25%∟。因此♂♂□,最終AAA評級3-5年信用債的收益率為3.89%(1.93%+0.71%+1.25%)∴。並且?,從效果來看〇,拉長久期策略通常比信用下沉策略更加佔優↑。

具體來看☆⌒□,一般短融和超短融發行410億元∟♀,償還1027.2億元﹡,凈融資額-617.2億元;中票發行111.6億元┊,償還175.45億元◇∟,凈融資額-63.85億元π↑π。

大发快3app

為深入對收益率表現進行歸因分析?,我們嘗試從信用策略的角度△∴,將收益拆分成「無風險利率」、「信用下沉」和「拉長久期」三個維度〇,其中「無風險利率」採用1年以下國開債收益率為比較基準?♂♂。

銀行間和交易所信用債合計成交2,995.71億元☆┊☆,總成交量相比前期小幅下降☆〇。分類別看▽,銀行間短融、中票和企業債分別成交1098.53億元、1547.4億元、231.94億元↑⊿◇,交易所公司債和企業債分別成交112.41億元和2.22億元〇。

大发快3app

上周3家發行人及其發行債券發生跟蹤評級調整⊿⌒,1家下調?☆☆,2家上調⌒。上周評級一次性下調超過一級的發行主體包括1家:雲南力帆駿馬車輛有限公司⌒♀。本周非金融企業短融、中票、企業債和公司債合計發行約1,153.4億元∟﹡,總發行量較上周小幅下降▽♂,償還規模約1,559.1億元∵▽,凈融資額約-405.6億元;其中⊿π,城投債(中債標準)發行140.50億元◇〇,償還規模約547.98億元┊,凈融資額約-407.48億元?♂∵。

利率品現券收益率整體上行π,部分下行◇♀。具體來看⌒┊∵,國債收益率曲線1年期下行3BP至2.6%水平↑,3年期上行0BP至2.75%水平⊙?┊,5年期上行4BP至2.98%水平♂∵,7年期上行6BP至3.12%水平☆,10年期上行6BP至3.09%水平△∵。國開債收益率曲線1年期下行5BP至2.73%水平∟⊙,3年期上行1BP至3.05%水平▽π,5年期上行4BP至3.35%水平◇,7年期上行3BP至3.57%水平▽∴,10年期上行9BP至3.54%水平∵∟∴。

考慮到債券市場整體仍處在牛市行情中♂⊿,未來收益率仍可能面臨一定程度的下行∴。從情景分析的結果來看⌒△π,由於久期具有乘數效益ππ⊿,因此拉長久期策略通常比信用下沉策略更加佔優﹡↑。舉例來看π∟⊿,當收益率不變或是小幅下行時□⊙π,AAA評級拉長久期(AAA3年)的收益率普遍高於下沉信用(AA+1年)的收益率??↑。

通過對年初至今信用債收益率進行歸因分析π△,我們將收益拆分成「無風險利率」、「信用下沉」和「拉長久期」三個維度?♀,從效果來看∵,拉長久期策略通常比信用下沉策略更加佔優⌒∵⊿。

今年以來∟〇▽,信用債市場收益率震蕩下行▽△,尤其是最近一個月▽♂♂,信用利差壓縮至歷史低位↑∴。站在當前時點展望未來⊿,考慮到宏觀內外環境的複雜性和流動性相對穩定∟♂,未來收益率仍可能面臨一定程度的下行⊙♂。適當拉長久期可能仍是投資者相對較好的選擇♀∵,信用下沉需要有選擇地謹慎參与♀∵,因為流動性分層和信用分層的狀態在可預見的一段時間依然存在♂♀。

信用債收益率整體上行⊙π,部分下行↑∟?。具體來看♂,中短期票據收益率曲線1年期各等級收益率下行0-2BP□,3年期各等級收益率上行0-4BP↑﹡♂,5年期各等級收益率下行0BP;企業債收益率曲線3年期各等級收益率上行0-4BP▽,5年期各等級收益率下行0BP∟,7年期各等級收益率下行2BP;城投債收益率曲線3年期各等級收益率變動-5-1BP♀△□,5年期各等級收益率上行2-4BP♂π┊,7年期各等級收益率下行1-4BP∵。

大发快3app

上周企業債合計發行123.8億元▽,償還104.477億元♂⊙〇,凈融資額19.33億元;公司債合計發行508.03億元♂▽⊿,償還251.94億元π,凈融資額256.09億元┊∟⌒。

從發行利率來看〇,交易商協會公布的發行指導利率整體下行┊↑♀,各等級下降幅度在0-3BP□。具體來看⌒,1年期各等級下行0-2BP;3年期各等級下行1-2BP;5年期各等級下行1-3BP;7年期各等級下行1-3BP;10年期及以上各等級下行1-2BP△。

證券研究報告 《拉長久期□?還是信用下沉∵?》對外發佈時間     2019年09月15日報告發佈機構     天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格)本報告分析師孫彬彬 SAC 執業證書編號:S1110516090003于    瑤 SAC 執業證書編號:S1110517030005本文首發於微信公眾號:固收彬法△。文章內容屬作者個人觀點⊙↑,不代表和訊網立場┊。投資者據此操作?〇,風險請自擔⊿﹡。

信用利差整體下行◇,部分上行∵﹡⊙。具體來看∵〇﹡,中短期票據收益率曲線1年期各等級信用利差擴大1-3BP〇,3年期各等級信用利差擴大0-4BP∴△∴,5年期各等級信用利差縮小4BP;企業債收益率曲線3年期各等級信用利差擴大1-5BP▽,5年期各等級信用利差縮小4BP∟▽π,7年期各等級信用利差縮小6BP;城投債收益率曲線3年期各等級信用利差變動-5-2BP▽♂⌒,5年期各等級信用利差縮小0-2BP┊∵,7年期各等級信用利差縮小6-9BP⊿。

信用風險事件頻發⊿π,宏觀經濟失速下滑♀,外部環境變化◇。市場有風險♂,投資需謹慎↑。在任何情況下△⊿□,本微信平台所載信息或所表達的意見並不構成對任何人的投資建議┊⊿。

各類信用等級利差整體上行☆⊙◇,部分下行◇。具體來看π,中短期票據收益率曲線1年期AA+、AA和AA-較AAA等級利差擴大0-2BP∵,3年期等級利差擴大2-4BP⌒∵〇,5年期等級利差縮小0BP;企業債收益率曲線3年期AA+、AA和AA-較AAA等級利差擴大2-4BP♀,5年期等級利差縮小0BP◇,7年期等級利差縮小0BP;城投債收益率曲線3年期AA+、AA和AA-較AAA等級利差縮小1-6BP⊿◇☆,5年期等級利差縮小1-2BP┊﹡,7年期等級利差縮小3BP↑♂?。

1. 信用債收益率歸因分析根據中債編譯的債券財富指數☆,我們分別計算了不同期限國開債和信用債年初至今的收益率△。整體來看♂⌒π,今年以來┊,國開債、AAA信用債、AA+信用債、AA信用債的收益率分別為3.04%、3.68%、4.46%、5.31%∟□⊿,並且不同券種的收益率表現普遍隨期限拉長而逐步遞增┊〇⊙。

大发快3app

今年以來∴♀◇,信用債市場收益率震蕩下行∟∟,尤其是最近一個月???,信用利差壓縮至歷史低位⊙↑﹡。站在當前時點展望未來﹡◇□,考慮到宏觀內外環境的複雜性和流動性相對穩定♂♂〇,未來收益率仍可能面臨一定程度的下行⊙□。適當拉長久期可能仍是投資者相對較好的選擇◇∟☆,信用下沉需要有選擇地謹慎參与♂┊⌒,因為流動性分層和信用分層的狀態在可預見的一段時間依然存在↑。

2. 信用債收益率情景分析一般而言π⊙,持有債券1年的收益率可以用下面公式粗略估算:到期收益率+(槓桿率–1)*(到期收益率 –回購資金成本)–久期』*收益率變動*槓桿率其中:(1) 「到期收益率」為期初購買時的債券到期收益率;(2) 「收益率變動」為1年後賣出時的債券到期收益率相較於期初的變動;(3) 「久期』」為到期賣出時的債券久期π,可以用(債券期初久期-折扣係數)粗略估算;(4) 「折扣係數」根據債券剩餘期限粗略估算♂▽,如果剩餘期限為7-10年♂,折扣係數為0.8;如果剩餘期限為2-7年☆▽,折扣係數為0.9;如果剩餘期限為2年以內π,折扣係數為0.95〇。基於上述公式┊,我們可以對截至9月12日不同評級、不同期限的信用債收益率進行情景分析♂♂,分別假設在不同槓桿率(槓桿率為1.2、1.4、2)的情況下△□?,當1年後收益率變動不同幅度時◇□♂,持有不同信用債的收益率表現♀。

信用債的單周發行量小幅下降∟▽∴,凈融資額小幅下降□┊◇。短融發行量較上周小幅下降?∵,總償還量較上周小幅上升□☆π,凈融資額小幅下降⌒△。中票發行量較上周小幅下降〇♂▽,總償還量較上周小幅下降∟♂,凈融資額小幅下降⌒⌒。公司債發行量較上周小幅下降∟♂┊,總償還量較上周小幅下降∵⌒,凈融資額小幅下降∴△☆。企業債發行量較上周小幅上升⊙,總償還量小幅下降┊,凈融資額小幅上升♂。

本文关键词: 大发快3app

( 郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。 )

站内搜索
热门搜索
关注我们